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天馬股份：軸承行業(yè)中的明星 目標(biāo)50.22元優(yōu)大于市
中國軸承網(wǎng) 發(fā)布時間:2008/10/14
天馬股份(002122行情,愛股,資訊)(002122)周四最高漲幅7.26%，換手率0.78%。公司是目前國內(nèi)主要的軸承生產(chǎn)企業(yè)之一，在鐵路軸承和短圓柱滾子軸承行業(yè)中市場占有率排名第一。公司通過募集資金擴(kuò)張產(chǎn)能進(jìn)入風(fēng)電軸承領(lǐng)域和外部收購進(jìn)入重大型機(jī)床市場。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測值分別為1.80元、2.73元和3.39元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為23.8、15.7和12.6倍；當(dāng)前共有17位分析師跟蹤，5位分析師建議“強(qiáng)力買入”，9位分析師建議“買入”，3位分析師建議“觀望”，綜合評級系數(shù)1.88。
預(yù)計08年風(fēng)電承軸銷售收入有望達(dá)到3-4億人民幣。在全球風(fēng)電承軸供應(yīng)短缺的背景下，該業(yè)務(wù)必將成為公司未來盈利增長的重要推動力。由于該業(yè)務(wù)對質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)要求都非常高，目前國內(nèi)僅有兩家企業(yè)有能力向風(fēng)電設(shè)備制造商提供風(fēng)能承軸。公司宣布已經(jīng)和金風(fēng)科技(002202行情,愛股,資訊)和海裝風(fēng)電就09年供應(yīng)風(fēng)電承軸簽訂了合同，總價值在5.46億元人民幣左右。作為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，天馬與一些風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)建立了良好的關(guān)系，因此預(yù)計公司將在未來獲得更多的合同。
就現(xiàn)階段而言，齊重數(shù)控裝備的訂單非常飽滿，但產(chǎn)能瓶頸限制了公司的生產(chǎn)。被收購前，仍是國有企業(yè)的齊重數(shù)控缺乏激勵機(jī)制，所以與同業(yè)相比，其利潤率相對較低。考慮到管理層將不斷通過激勵機(jī)制提高企業(yè)經(jīng)營效率，我們認(rèn)為其利潤率將有很大的上升空間。
天馬股份08上半年凈利潤同比增長98%至2.19億人民幣，營業(yè)收入同比增長156%至15億人民幣，主要是因為軸承銷售收入增長強(qiáng)勁及齊重數(shù)控業(yè)績并表。上半年綜合毛利率同比下滑3.8個百分點左右，因為齊重數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)較天馬相比利潤率較低。若剔除齊重數(shù)控對毛利率的負(fù)面影響，實際毛利率應(yīng)小幅提升。我們認(rèn)為未來公司毛利率將保持在較高水平，因為公司已經(jīng)成功打入了風(fēng)電設(shè)備和重型機(jī)械軸承等高端市場。
公司未來幾年憑借風(fēng)電軸承項目逐步投產(chǎn)和機(jī)床業(yè)務(wù)利潤率改善將使業(yè)績進(jìn)入快速增長期，預(yù)計公司未來兩年的增長速度將分別達(dá)到89%和56%。基于18倍的09年市盈率，將公司的目標(biāo)價格設(shè)為50.22元人民幣。中銀國際維持優(yōu)于大市評級。
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